风暖熏开花万朵，醉人寰。成立于2006年的苏州凯风创投(以下简称凯风)，取名春夏之交的温暖东南风，寓意扶持创新企业获得长期稳定的发展。凯风最初是元禾控股旗下专注VC投资的基金，后市场化独立发展，自2006年至今共管理八支基金，基金规模将近30亿元，投资领域包括互联网、光电、芯片、装备、生物医药、新材料、新能源等。在TMT领域，凯风投资的著名案例包括齐家网、沪江网、同程旅游等。贝壳社近期专访了凯风北京生物医药投资合伙人文纲，就凯风的投资逻辑和项目案例进行交流。

 

　　1、基金整体年华收益率超过40%

　　凯风2011年开始组建医疗团队，13年开始募集医疗专项基金，目前成立两支人民币基金和一支美元基金。仅4年就投资40余个医疗项目，平均每月1个，可谓其疾如风。投资方向有以创新药为主的生物医药，医疗器械，以基因诊断、细胞诊断和蛋白诊断等新技术为主的体外诊断，也包含轻量级医疗服务和医疗互联网的医疗服务四大类，每个类别项目都在十家以上。典型投资案例包括太美医疗、臻和科技、苏州康乃德、苏州泓迅科技、CytekBio、PGDx、Gateway等。

　　由于凯风涉足医疗领域的时间并不长，且专注天使VC，所以目前为止还没有通过资本市场退出的企业，投资战绩简单盘点如下：太美医疗，今年1月完成C轮融资，目前下轮投资在谈，天使估值增长四五十倍;思路迪，精准医疗领导企业，开展肿瘤预防、诊断和药物研发三大业务，估值增长二十倍左右;臻和科技，专注肿瘤个体化精准诊断和治疗，虽默默无名，但国内市场地位已冲居前三，业内专家口碑佳，投资估值增长二十倍左右; CytekBio，总部位于美国，是一家以研发、生产高端流式细胞仪为主的医疗器械公司，曾获凯利泰投资，目前估值增长10倍;PGDx，致力于癌症基因组检测和分析，由全球最负盛名的美国约翰·霍普金斯大学医学院肿瘤专家联合创办，已获NEA投资;还有同是美国的企业Sensulin，正在研发一种智能糖尿病新药，当血糖升高时，药物化学键能自动断裂，释放原先结合的胰岛素控制血糖。综合看凯风投资的医疗项目2年内获得下一轮投资的比例超过80%，基金整体年化收益率在40%以上。

　　2、预见未来，提前洞察医疗AI趋势

　　成立于2014年的康伯石，是结合AI技术打造智能健康知识库的信息技术公司，由凯风和管理团队共同创立注册。彼时人工智能还尚未兴起，医疗+AI也无人谈及，但凯风坚信将来肯定有一天，计算机能帮助医生进行知识处理，迅速获取日新月异的医疗资讯，将医生从浩如烟海的论文中彻底解放出来。

　　康伯石核心定位是基于医学知识语义结构化技术，人工智能与机器学习技术，开发健康医疗领域的垂直搜索，能针对用户的健康类提问，自动、准确而快速的呈现回答。“康伯石目前还处于早期，未来它的医学知识库产品一定能满足临床医生真正的需求。近期该项目也很快会有突破性进展”，文纲告诉记者。

　　3、精准攻坚行业痛点，发掘医药SaaS价值潜力

　　另一案例是专注开发临床试验SaaS平台的太美医疗。如今它已是圈内广为熟知的明星企业，然而在成立之初，却经历了不被人理解，融资困难的尴尬窘境。当时不少投资人认为项目太窄且门槛不高，所以不愿投资，但身为临床医生出身，曾在药厂担任临床试验管理的文纲却对太美医疗产生深刻的认同感。

　　他介绍，几年以前，药厂医学部管理会涉及很多纸质手填的临床观察表，该表格数据之珍贵需要严格从各地邮寄、汇总、审核并保存，这种方式效率低下且容易出现纰漏。不同医院之间的表格因缺乏标准格式不统一，也难以满足国际化需求。虽然国外有上市公司专门从事医疗数据信息化，但价格昂贵，国内企业难以接受。

　　2014年文纲偶然获悉太美医疗，发现团队创始人在医疗互联网领域已浸淫多年，整个团队拥有强劲的医学、IT、市场营销等综合实力，恰好能解决行业痛点，弥补国内市场空白，于是果断入手，并先后多轮参与投资。

　　“现在老有人问我，太美医疗国内的竞争对手在哪?我仔细想想，至今还没见过真正的竞争对手。”文纲评价，“太美医疗团队将这件事研究得非常透彻，又很了解临床医生，对医生需求能更快响应。即便面对国际产品，也具有竞争实力。”

　　4、聚焦细分领域投资中国随访第一人

　　不随波逐流、拒绝跟风是凯风一贯准则，专注细分领域也是另一鲜明特征。以方寸医生来说，在大而全的医疗互联网平台基本饱和的情况下，抓住细分市场机会，超前领跑也是最佳选择。

　　方寸医生，聚焦小儿精神疾病领域的患儿随访，在线远程管理患者，解放医生劳动力，造福患者与家庭。

　　方寸医生创始人陈翔，曾在好大夫担任随访管理负责人，从零创建近百人团队，照护2万名来自安贞、阜外、301、协和等最知名心血管医疗机构的心脏病支架术后病人，而全国每年该类病人50万，所以他独当一面的解决掉全国最好的4%的病人随访工作。

　　文纲认为陈翔是疾病随访领域的中国第一人。现在独自创业，开辟自闭症、多动症等小儿精神疾病的随访先河，企业未来价值巨大。

　　从以上案例可看出，凯风投资自有一套逻辑，关注行业长期发展方向和真实需求，不在乎风口与否，大胆提早布局，这句话可概况为七字真言“专注、精准、不跟风”，适用于TMT抑或医疗领域。

　　5、价值投资注重产业链布局

　　在凯风投资的40余个医疗项目中，注重产业链布局也是显著特征。在基因诊断领域，凯风会沿着产业上下游方向，在每个节点重点布局。比如，上游有高通量DNA合成为主的泓迅科技，中游有专注基因靶向富集技术开发的Paragon Genomics和专注数字PCR临床应用开发的Éclair，下游有聚焦无创肿瘤个体化精准诊疗的臻和科技，以细胞基因组学为基础做早期癌症诊断的PapGene，以及思路迪， PGDx等分子诊断企业等，由此形成纵向生态。

　　而在医疗互联网领域，强调合纵连横。借助互联网用户自如跳转、流量平移的天然属性，形成横向连接。比如，医生用户从医学知识搜索入口康伯石，跳到医生在线学习平台阿虎医学;患儿家长从线上线下相结合的风信子妇产科网，到方寸医生或邻家好医。这种平面化的网络站点将原本不相关的细分行业编织成一张大的生态圈。不论是纵横捭阖或交织成网，凯风的产业链式布局让每一个被投企业自然产生联结、发生关系，相互借力也彼此支持。

　　凯风偏向产业投资的另一力证是，曾耗费一年时间，为臻和科技配备一支市场营销的超强队伍。臻和科技是以二代测序技术和生物信息学为核心，为肿瘤患者提供无创个体化精准诊疗和伴随诊断的基因检测公司。

　　凯风认为，目前基因检测领域各家公司实力相差无几，技术水平并不是决胜性因素，恰恰是容易被忽视的软实力，如销售、运营、战略等综合因素决定了企业发展速度。从2012年起，凯风就在默默物色但一直没找到最心仪的项目，直到2014年发现了臻和科技。臻和科技创始人也是连续创业者，虽贵为技术大牛，却为人谦虚善于倾听与采纳不同见解，这在他看来是极为可贵的品质。另外创始团队中不乏高级别的临床医生，知道如何和医生群体打交道，进行业务衔接，这也很难得。

　　唯一一点，技术出身的团队在市场销售方面略显短板。为弥补缺陷，文纲花了一年时间，极力说服一支销售“精英天团”加入臻和科技。“这支核心团队专注肿瘤领域20年，毫不夸张地说，能在全国排名前三。”他介绍道。正因为销售战队的加盟，让臻和科技迅速打开市场局面，赢得三甲医院知名专家的普遍认可。在刚刚落幕的2017年美国临床肿瘤学会年会(ASCO 2017)上，有四位专家分别登台介绍与臻和科技合作的最新研究成果。

　　实际上，凯风对臻和科技等所投企业的坚定信念，源于长期以来双方的频繁互动。任何一个项目，凯风坚持最长每两周更新一次，随时掌握最新动态。“我们一直在做价值投资，虽然以VC为主，但理论上价值投资是超越阶段的，只要有价值，不论阶段早晚，都应参投。但凯风的PE有一个很强的原则，我们只投已被凯风早期投资的企业，因为最了解它们。”