凯风观点丨凯风创投文纲：医美行业前景可期
男人的白酒，女人的医美，是证券市场上两个具备较高投资价值的行业。在毛利和增速方面占据优势的医美，也被称之为“女人的茅台”。
但在过去的2023年，医美行业经历了不平凡的一年,这个板块成为下跌最多的板块之一。
2023年，港股医药板块已连续三年下挫，恒生香港上市生物科技指数2021—2023年3年累计跌幅超55%；A股医美板块则是“冰火两重天”，玻尿酸巨头们步入蛰伏期，唯有胶原蛋白板块走出独立行情。微观到具体企业，截至2023年底，“医美三剑客”中的华熙生物、爱美客股价和市值均缩水过半，股价均在年内低位徘徊，昊海生科也以低迷走势收官。
而在产业趋势与消费基本面上，医美板块又有着别样的深刻表征。
但在过去的2023年，医美行业经历了不平凡的一年,这个板块成为下跌最多的板块之一。
2023年，港股医药板块已连续三年下挫，恒生香港上市生物科技指数2021—2023年3年累计跌幅超55%；A股医美板块则是“冰火两重天”，玻尿酸巨头们步入蛰伏期，唯有胶原蛋白板块走出独立行情。微观到具体企业，截至2023年底，“医美三剑客”中的华熙生物、爱美客股价和市值均缩水过半，股价均在年内低位徘徊，昊海生科也以低迷走势收官。
而在产业趋势与消费基本面上，医美板块又有着别样的深刻表征。
2023年，医美行业展现出了前所未有的创新力。企业纷纷加码细分赛道，转战再生材料等新领域，中医美容、抗衰老、平价轻医美等概念火热登场，市场气氛变得更加多元。在终端消费市场，医美行业成为继房地产、汽车、电子产品、电商消费之后的“第五大消费热点”。
同时，过去的一年，“价格战”“产品同质”“差异化”“电商化”等关键词也在这个行业里上下浮沉，给医美行业带来全新的挑战和冲击。
究竟该如何看待和评价2023年医美板块的表现呢？在1月12日举行的《巴伦周刊》“医美行业2024展望”闭门会上，包括凯风创投合伙人文纲在内的多位一线投资者和医美从业人员给予了更客观、更专业、最前线的分析。
同时，过去的一年，“价格战”“产品同质”“差异化”“电商化”等关键词也在这个行业里上下浮沉，给医美行业带来全新的挑战和冲击。
究竟该如何看待和评价2023年医美板块的表现呢？在1月12日举行的《巴伦周刊》“医美行业2024展望”闭门会上，包括凯风创投合伙人文纲在内的多位一线投资者和医美从业人员给予了更客观、更专业、最前线的分析。
文 纲
医美还会是金矿吗？
医美还会是金矿吗？
医疗美容产业是兼具医疗与消费双重属性的行业，一直被誉为医疗领域的现金奶牛。但凯风创投合伙人文纲表示，从A股、港股、美股等代表性二级市场的情况来看，2023年医疗板块的走势出现了许多少见甚至是前所未有的现象。
首先，在A股市场上，因为医疗行业内规模较大的“卡脖子”企业仍较少，叠加监管阶段性收紧IPO节奏，整个行业的IPO都处于停滞状态。资料显示，从2023年7月以来，多家医药企业IPO终止，至年底无医疗相关企业过会。
其次，受到美元脱钩、汇率上升等方面的影响，港股市场陷入“流动性越差—估值越低—融资效应越差”的恶性循环中。据Wind显示，临近2023年底，恒生指数创出了年线四连阴走势，这在港股历史上尚属首次。在整体市场下跌大势下，港股医疗企业的实际回报率也深受影响。
美股是生物制药领域相对成熟的市场之一。近三年，代表生物科技板块的XBI指数也在一路下探，但近两个月内，XBI指数已出现非常明显的回弹趋势上涨了32%，这代表美股生物医药出现复苏现象。
“医疗领域是极具全球化属性的行业，尤其是随着近年来国内医疗行业与全球的接轨，国内外投融资氛围步调基本一致。虽然当前国内医疗板块还没有明显的回弹迹象，但复苏或许已经在路上了。”文纲认为。
文纲认为，行业其实并没有想象中的那么悲观，从长期视角来看，不管是从渗透率还是消费频率来看，医美在我国仍然是一个高增长确定性赛道。
数据显示，2023年，中国医美用户规模预计突破2300万，医美逐渐从高端消费演变成一种“生活方式”。
首先，在A股市场上，因为医疗行业内规模较大的“卡脖子”企业仍较少，叠加监管阶段性收紧IPO节奏，整个行业的IPO都处于停滞状态。资料显示，从2023年7月以来，多家医药企业IPO终止，至年底无医疗相关企业过会。
其次，受到美元脱钩、汇率上升等方面的影响，港股市场陷入“流动性越差—估值越低—融资效应越差”的恶性循环中。据Wind显示，临近2023年底，恒生指数创出了年线四连阴走势，这在港股历史上尚属首次。在整体市场下跌大势下，港股医疗企业的实际回报率也深受影响。
美股是生物制药领域相对成熟的市场之一。近三年，代表生物科技板块的XBI指数也在一路下探，但近两个月内，XBI指数已出现非常明显的回弹趋势上涨了32%，这代表美股生物医药出现复苏现象。
“医疗领域是极具全球化属性的行业，尤其是随着近年来国内医疗行业与全球的接轨，国内外投融资氛围步调基本一致。虽然当前国内医疗板块还没有明显的回弹迹象，但复苏或许已经在路上了。”文纲认为。
文纲认为，行业其实并没有想象中的那么悲观，从长期视角来看，不管是从渗透率还是消费频率来看，医美在我国仍然是一个高增长确定性赛道。
数据显示，2023年，中国医美用户规模预计突破2300万，医美逐渐从高端消费演变成一种“生活方式”。
谁是下一个王者？
从服务特性而言，医美分为严肃医疗和消费医疗，其中注射类、光电类和其他非手术类的医疗美容项目则被称之为消费医疗，或者是大家更熟知的轻医美概念。
根据新氧数据颜究院推测，2030年，我国轻医美行业市场规模将达到4157亿元，约为手术类医美市场规模将近2倍，2023年至2030年年复合增速约为16.11%。
而许多人对医美的最初印象，通常来自一种物质——透明质酸，在美容领域俗称为“玻尿酸”。
在我国的美容江湖里，玻尿酸现曾是第一大产品。即使是现在，市面上的水光针、少女针、焕活针、嗨体、童颜针……为数众多的产品让消费者眼花缭乱，但事实上，它们都是加强版的玻尿酸，只是更细分，更精准。比如少女针主要用来修补中到重度鼻唇沟，嗨体则针对的是泪沟或者颈纹。
但近年来，玻尿酸产能在不断扩张，但原材料价格却在持续下降。弗若斯特沙利文数据显示，2017年—2021年，玻尿酸原材料均价从210元/g下降至124元/g，下降了40.95%；2018年—2021年，玻尿酸终端产品的价格从1557元/瓶降至1111元/瓶，下降了28.64%。
周鸣杰表示，“过去一年，肉毒素、玻尿酸等原材料竞争升级，已进入到内卷状态，企业不可能单纯依靠老产品再现从前的辉煌。这要求企业跳出竞争激烈领域，去攻占蓝海领域，关注更加创新的材料和独一无二的产品。”
火了20多年的玻尿酸时代在渐渐远去，不论是投资市场还是消费市场，都在期待新技术和新材料的涌现。2023年，叠加“抗衰老”市场的持续扩大，重组胶原蛋白无疑成为医美界的新任“顶流”，也成为投资者眼中的“宠儿”。
除了巨子生物、锦波生物、创健医疗等专业选手外，华熙生物、丸美生物、江苏吴中等一批生物材料公司也通过各种方式，进军胶原蛋白产业；此外，这个赛道还吸引了一批跨界选手，如运动服装品牌鸿星尔克也想要涉足其中分一杯羹。
据弗若斯特沙利文数据预测，2022—2027年，我国重组胶原蛋白产品的市场规模将以42.4%的复合年增长率快速发展，将从185亿元增至1083亿元。
而文纲认为，医美“新贵”外泌体也有着更大的市场，在延缓衰老、组织再生等方面发挥着巨大的潜力，是抗衰老领域的“圣杯”。
外泌体是纳米大小的囊泡，细胞通过外泌体相互交流。外泌体富含脂质、蛋白质和核酸等活性因子。在再生医学中，外泌体被用于修复软骨和关节，许多医生认为，外泌体有望再生和修复皮肤，甚至恢复头发生长。
据Roots Analysis发布的一份报告中称，外泌体治疗市场预计将维持41%的年增长率。
此外，文纲认为，在医美赛道，家用型光电治疗设备对于消费者而言更方便，更可及，也有着更大的渗透空间。比如，把现有的医美机构里体积大、价格高的光电磁等技术的产品，做到手持大小，可居家甚至出行时携带使用，价格亲民，技术上再有部分提高，不仅可以治疗痤疮、嫩肤、抗衰老，还能用于脱毛、生发等不同的医美需求，也会有很广阔的市场。
根据新氧数据颜究院推测，2030年，我国轻医美行业市场规模将达到4157亿元，约为手术类医美市场规模将近2倍，2023年至2030年年复合增速约为16.11%。
而许多人对医美的最初印象，通常来自一种物质——透明质酸，在美容领域俗称为“玻尿酸”。
在我国的美容江湖里，玻尿酸现曾是第一大产品。即使是现在，市面上的水光针、少女针、焕活针、嗨体、童颜针……为数众多的产品让消费者眼花缭乱，但事实上，它们都是加强版的玻尿酸，只是更细分，更精准。比如少女针主要用来修补中到重度鼻唇沟，嗨体则针对的是泪沟或者颈纹。
但近年来，玻尿酸产能在不断扩张，但原材料价格却在持续下降。弗若斯特沙利文数据显示，2017年—2021年，玻尿酸原材料均价从210元/g下降至124元/g，下降了40.95%；2018年—2021年，玻尿酸终端产品的价格从1557元/瓶降至1111元/瓶，下降了28.64%。
周鸣杰表示，“过去一年，肉毒素、玻尿酸等原材料竞争升级，已进入到内卷状态，企业不可能单纯依靠老产品再现从前的辉煌。这要求企业跳出竞争激烈领域，去攻占蓝海领域，关注更加创新的材料和独一无二的产品。”
火了20多年的玻尿酸时代在渐渐远去，不论是投资市场还是消费市场，都在期待新技术和新材料的涌现。2023年，叠加“抗衰老”市场的持续扩大，重组胶原蛋白无疑成为医美界的新任“顶流”，也成为投资者眼中的“宠儿”。
除了巨子生物、锦波生物、创健医疗等专业选手外，华熙生物、丸美生物、江苏吴中等一批生物材料公司也通过各种方式，进军胶原蛋白产业；此外，这个赛道还吸引了一批跨界选手，如运动服装品牌鸿星尔克也想要涉足其中分一杯羹。
据弗若斯特沙利文数据预测，2022—2027年，我国重组胶原蛋白产品的市场规模将以42.4%的复合年增长率快速发展，将从185亿元增至1083亿元。
而文纲认为，医美“新贵”外泌体也有着更大的市场，在延缓衰老、组织再生等方面发挥着巨大的潜力，是抗衰老领域的“圣杯”。
外泌体是纳米大小的囊泡，细胞通过外泌体相互交流。外泌体富含脂质、蛋白质和核酸等活性因子。在再生医学中，外泌体被用于修复软骨和关节，许多医生认为，外泌体有望再生和修复皮肤，甚至恢复头发生长。
据Roots Analysis发布的一份报告中称，外泌体治疗市场预计将维持41%的年增长率。
此外，文纲认为，在医美赛道，家用型光电治疗设备对于消费者而言更方便，更可及，也有着更大的渗透空间。比如，把现有的医美机构里体积大、价格高的光电磁等技术的产品，做到手持大小，可居家甚至出行时携带使用，价格亲民，技术上再有部分提高，不仅可以治疗痤疮、嫩肤、抗衰老，还能用于脱毛、生发等不同的医美需求，也会有很广阔的市场。